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珠海这个城市，在改革开放之初还是如雷贯耳的，贵为四大经济特区之一，被全国上下寄予厚望。

但后来这个城市的存在感就越来越低，低到城市名片的名气都比城市本身要大了。

说起格力和长隆，在各自领域里都是霸榜的存在，但要不提这些企业，很少有人会主动想起珠海这个城市来（至少我本人是这样）。

就是这么一个超级低调的城市，又不声不响搞了个大新闻。

一条被低估的新闻 昨天（11月4日），珠海市国资委主任邹晖对着媒体说了一句很炸裂的话：珠海已落地支持资金超400亿元，后续还将统筹各类资源近700亿元，全力支持华发集团应对“阶段性挑战”。

两笔钱加起来，超过1000亿。

可能很多人对1000亿没有概念。

这么说吧，珠海一年的一般公共预算收入大约四百多亿，在广东地级市里排第四（前面是深圳、广州、东莞三座大山）。

也就是说，珠海打算拿出两年多的财政收入，去救一家企业。

同样耐人寻味的还有当天发生的另外三件事：珠海市自然资源局挂出公示，拟以1.

81亿元收储华发旗下大万山岛一宗旅馆用地（这块地2020年拿的时候花了1.

92亿，属于亏本处理）；

联合资信宣布维持华发集团AAA评级，但把主体和46只存续债券一并列入负面观察名单；

华发集团自己则密集付息，“25珠华Y3”和“19华发债”两笔债券利息合计约5500万元，一分没少。

评级维持AAA、列入负面观察、政府出面喊话、亏本卖地回血——这四件事拼在一起，懂行的都知道意味着什么：这家企业已经站到了悬崖边上，而它的父母正在往悬崖下面铺垫子。

华发是谁：珠海的另一种写法 要理解珠海为什么必须救，得先理解华发是谁。

在珠海，你基本上无法绕开华发。

从十字门中央商务区到横琴再到北围，开车随便转一圈，华发的影子无处不在。

评级报告里有一组很说明问题的数据：华发在珠海房产开发市场的占有率常年排第一，城市片区综合开发面积占全市近90%；

其在珠海的土地一级开发项目总占地约300平方公里，占全市土地一级开发总面积的80%，相当于珠海总陆域面积的五分之一。

换句话说，珠海五分之一的陆地，是华发在一手开发的。

这不是一家房企，这是珠海这座城市的包工头、出纳和房东。

从股权上看，珠海市国资委持股93.

48%，广东省财政厅持股6.

52%（那6.

52%是2021年划转10%股权充实社保基金演变而来）。

所以社交媒体上有句话深得我心：华发的信用问题就是珠海的信用问题，救华发就是救珠海自己。

窟窿到底有多大 那么你一定要问了，华发搞出来的窟窿到底有多大？

要知道，这是一家资产总额超过7500亿元的庞然大物（截至2025年底），它的失血速度，牵动着整个珠海的神经。

公开材料给出了相当难看的答案。

2024年，华发集团净利润还有21.

15亿；

到了2025年，直接变成净亏损168.

6亿，其中资产减值损失就达107.

68亿——一年之间，从赚不少到亏掉一个中型房企的市值。

浙商银行FICC的研报更让人没眼看：2026年上半年，华发集团营收674.

36亿元，同比下降37.

63%，净利润-51.

8亿元，经营性现金流净额只有区区1.

94亿元。

与此同时，其短期有息债务高达1671.

72亿元，占总有息债务的41.

3%，现金短债比仅0.

34。

0.

34是什么概念呢？

就是兜里只有34块钱，一年内却要还100块。

放在任何一本财务教科书里，这都是亮红灯的数字。

旗下的上市平台华发股份（600325.

SH）同样不好过。

2025年出现上市首亏，归母净亏近95亿；

今年前10个月全口径销售额326.

5亿元，而去年同期还是633.

1亿元，近乎腰斩，权益比率也从63%跌到56%——卖出去的每100块钱房子里，真正属于自己的份额越来越少。

1000亿的算盘 那么，这1000亿打算怎么救？

从已落地的动作看，珠海的手法是“资产腾挪+土地收储+银行续贷”三件套。

今年9月，格力集团受让华发持有的海投公司96.

28%股权和免税集团23%股权，对价合计约77亿元；

10月，铧创投控部分股权又转给格力集团和珠海交控——三笔交易累计对价122.

69亿元，本质上都是珠海国资体系内的左手倒右手。

土地收储就更有意思了。

截至今年3月底，珠海市政府已完成对华发综合发展多宗土地的收储，价格合计约68亿元（另外还有阳江2宗，约5.

17亿）。

问题在于，评级报告承认，政府的收储价低于华发的获取成本——也就是说，华发是打折把地卖回给亲爹，账面上还得计提损失。

东吴证券的研报点破了本质：地方国资可以主导通过国企受让资产、协调银行续贷、推动资本安排等方式提供流动性支持，目前相关支持“已进入资产定价和交易执行阶段”。

意思就是：钱在珠海国资的资产负债表内部循环，债务并没有消失，只是换了个地方躺着。

关于未来 说实话，这个剧本我在国外见过类似的。

上世纪90年代的日本，住专危机里政府和银行就是这样一层层给关联企业垫钱，结果拖了将近十年才完成出清；

再看

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